來(lái)源：中國(guó)石油石化   時(shí)間：2011-03-12 

    2010年在世界各國(guó)的通力應(yīng)對(duì)下，金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的沖擊已得到有效遏制，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走出負(fù)增長(zhǎng)陰影。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)拉動(dòng)油氣并購(gòu)，并購(gòu)規(guī)模迅速擴(kuò)大。

    2011年全球油氣并購(gòu)將在保持現(xiàn)有大格局不變的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整，北美地區(qū)的油氣并購(gòu)依然占據(jù)主流。危機(jī)過(guò)后主要資源國(guó)政策可能發(fā)生微妙變化，由此帶來(lái)中國(guó)石油公司海外油氣并購(gòu)新機(jī)遇。

資源國(guó)政策催化并購(gòu)

    從過(guò)去幾年世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與油氣并購(gòu)規(guī)模之間的關(guān)系看，二者有著密切的關(guān)聯(lián)，走勢(shì)基本一致。國(guó)際貨幣基金組織對(duì)2010年和2011年全球GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值均為正，且比較接近，分別為2.7%和2.2%。如果這個(gè)假設(shè)成立，那么我們完全可以在基于油氣并購(gòu)與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)具有高度關(guān)聯(lián)性這一論斷的基礎(chǔ)上得出2011年的油氣并購(gòu)規(guī)模較之2010年基本穩(wěn)定或略有下降趨勢(shì)的結(jié)論。

    金融危機(jī)發(fā)生后，油氣資源國(guó)無(wú)一幸免地受到危機(jī)沖擊。隨著危機(jī)后遺癥的逐漸褪去，各資源國(guó)在油氣政策方面或多或少地都做了些調(diào)整，這些調(diào)整對(duì)今后油氣并購(gòu)將產(chǎn)生深刻的影響。

    發(fā)達(dá)地區(qū)開(kāi)放力度極大，積極吸引外資。以美國(guó)為例，金融危機(jī)后美國(guó)油氣政策的一大特點(diǎn)是開(kāi)放力度加大，在經(jīng)歷了數(shù)次論證和爭(zhēng)議后美國(guó)出于解決國(guó)內(nèi)失業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的需要，決定開(kāi)放近海油氣資源開(kāi)發(fā)權(quán)。一來(lái)減少油氣對(duì)外依存度，二來(lái)大規(guī)模創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。根據(jù)美國(guó)消費(fèi)者能源聯(lián)盟測(cè)算，這一政策的實(shí)施可以使美國(guó)48個(gè)州的陸地近海海域石油資源得到有效開(kāi)發(fā)。同時(shí)，可以使阿拉斯加海域的270億桶石油和近4萬(wàn)億立方米天然氣得到開(kāi)發(fā)，這將超過(guò)目前美國(guó)陸地探明的可采石油資源量，并超過(guò)尼日利亞、利比亞、俄羅斯和挪威變成世界上第8大石油資源地區(qū)。

    前蘇聯(lián)地區(qū)資源國(guó)政策吸引外資力度加大。危機(jī)后開(kāi)始重視對(duì)開(kāi)采難度大、環(huán)境惡劣、投資周期長(zhǎng)以及成本高的石油資源的投入。2009年土庫(kù)曼斯坦就及時(shí)出臺(tái)鼓勵(lì)性政策引導(dǎo)企業(yè)加快石油勘探開(kāi)發(fā)。地處中亞的其他國(guó)家也十分重視石油勘探，紛紛落實(shí)各種優(yōu)惠政策，大力吸引外資。俄羅斯自從普京和梅德韋杰夫執(zhí)政以來(lái)，一度推行石油天然氣資源國(guó)有化政策，對(duì)外資參與俄羅斯油氣工業(yè)給予較多的限制。但俄羅斯本身經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，國(guó)家建設(shè)需要大量的資金投入。因此,俄政府面臨國(guó)有化政策與國(guó)內(nèi)建設(shè)資金緊缺的矛盾。在這種形勢(shì)下，俄政府又不得不對(duì)政策進(jìn)行調(diào)整，放松對(duì)外資企業(yè)的限制。尤其是經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后，俄羅斯經(jīng)濟(jì)受到猛烈沖擊，對(duì)外資的需求更為強(qiáng)烈。2009年俄政府先后推出一系列政策，包括減免稅收，提供優(yōu)惠甚至無(wú)息貸款吸引本土和海外企業(yè)參與俄落后地區(qū)石油天然氣勘探開(kāi)發(fā)。俄天然氣工業(yè)股份公司宣布，將在今后幾年增加投資，加大遠(yuǎn)東地區(qū)天然氣勘探力度。同年10月，俄秋明公司與BP等公司開(kāi)展合作；俄羅斯石油公司也計(jì)劃未來(lái)幾年投資60億美元加快本土海上油田開(kāi)發(fā)。

    中東地區(qū)對(duì)外合作政策相對(duì)穩(wěn)定，兩伊對(duì)外合作愿望強(qiáng)烈。由于具有之前高油價(jià)時(shí)期的財(cái)富積累，中東經(jīng)濟(jì)未受金融危機(jī)嚴(yán)重影響。多數(shù)國(guó)家繼續(xù)維持現(xiàn)有油氣合作政策。相對(duì)其他國(guó)家而言，伊拉克和伊朗外資需求和合作愿望更為強(qiáng)烈，在對(duì)外合作政策方面做出的調(diào)整力度也更大。伊拉克恢復(fù)國(guó)家石油公司，強(qiáng)化政府的控制力。在對(duì)外合作中主要采用技術(shù)服務(wù)合同模式，通過(guò)提高簽字費(fèi)和外國(guó)企業(yè)所得稅率緩解資金短缺，允許外資持股比例提升。伊朗在回購(gòu)合同主體模式不變的情況下，修訂了回購(gòu)合同的部分條款，為外國(guó)投資者提供更具有吸引力的投資回報(bào)率，取得一定進(jìn)展。2009年實(shí)現(xiàn)重大突破，相繼和外國(guó)石油公司達(dá)成了8項(xiàng)上游油氣合作協(xié)議。2009年底，科威特在西北部發(fā)現(xiàn)了高產(chǎn)油氣田。為了提高產(chǎn)量，科政府計(jì)劃吸引更多的國(guó)際石油公司參與其中。

    非洲鼓勵(lì)外資參與本土資源開(kāi)發(fā)的力度最大。非洲地區(qū)國(guó)家的國(guó)家信用程度普遍較低，投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)雖比較大，但非洲地區(qū)是全球勘探程度較低的地區(qū)，且多數(shù)國(guó)家財(cái)政狀況不佳，油氣風(fēng)險(xiǎn)勘探主要依靠外國(guó)公司，因此對(duì)外合作政策也是相對(duì)最為寬松的。目前有400多家外國(guó)公司在非洲持有勘探合同區(qū)塊面積。在油價(jià)高位運(yùn)行的形勢(shì)下，非洲國(guó)家為增加收入，在油氣領(lǐng)域的招商引資方面采取了很多優(yōu)惠舉措，其中允許外國(guó)投資者以較高比例進(jìn)行成本回收是最具誘惑力的政策之一。例如剛果允許的成本回收比例為70%，利比亞、阿爾及利亞、尼日利亞為100%。也有很多非洲國(guó)家允許外資企業(yè)采用高折舊率，年折舊率一般為20%～100%，其中埃及、尼日利亞為20%，利比里亞為25%，南非為100%。為吸引外資，科特迪瓦、摩洛哥、毛里求斯等國(guó)還免收礦區(qū)使用費(fèi)?？铺氐贤哒凇笆屯顿Y法”中提出豁免全部增值稅的重要鼓勵(lì)政策。高油價(jià)時(shí)期尚且如此，那么危機(jī)過(guò)后在油價(jià)普遍低迷、地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢走出低谷的形勢(shì)下，政策鼓勵(lì)優(yōu)惠的力度會(huì)更大。利比亞、安哥拉、埃及等國(guó)在危機(jī)發(fā)生后均出臺(tái)了相應(yīng)的鼓勵(lì)外資參與本國(guó)石油勘探開(kāi)發(fā)的政策就很具代表性。

    南美地區(qū)再度挑起國(guó)有化大旗，但“變節(jié)”是必然。經(jīng)濟(jì)危機(jī)后南美一些資源國(guó)再度挑起國(guó)有化大旗，加強(qiáng)政府對(duì)油氣資源的控制。應(yīng)該看到，南美地區(qū)實(shí)施石油資源國(guó)有化有著比較悠久的傳統(tǒng)，幾乎每一次的石油國(guó)有化都有南美國(guó)家的影子。資源國(guó)實(shí)施國(guó)有化目的很明確，旨在保護(hù)國(guó)家資源，改善民生，但實(shí)施的效果往往事與愿違。委內(nèi)瑞拉曾經(jīng)寄希望于通過(guò)石油國(guó)有化提高人民生活水平，實(shí)現(xiàn)石油社會(huì)主義，但國(guó)有化政策實(shí)施后委內(nèi)瑞拉國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)量下降，投入不足，嚴(yán)重制約了委國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。玻利維亞實(shí)施國(guó)有化后，外資紛紛撤離，國(guó)內(nèi)石油工業(yè)缺乏資金投入，加上玻利維亞國(guó)家石油公司管理國(guó)家石油工業(yè)的水平和技術(shù)力量有限，石油工業(yè)發(fā)展步履維艱，不得不尋求委內(nèi)瑞拉的幫助。石油行業(yè)自身的特點(diǎn)決定了該行業(yè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，片面強(qiáng)調(diào)國(guó)有化而不具備相應(yīng)的管理能力和資金籌措能力有時(shí)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變遷，南美一些國(guó)家石油國(guó)有化的強(qiáng)硬姿態(tài)開(kāi)始有所緩和，政策也有所放松。例如巴西為了保持自己在世界深海領(lǐng)域勘探開(kāi)發(fā)的領(lǐng)先地位，開(kāi)始實(shí)施鼓勵(lì)資本進(jìn)入的寬松政策。為了應(yīng)對(duì)石油儲(chǔ)產(chǎn)量快速下降的被動(dòng)局面，墨西哥也開(kāi)始嘗試著在不違憲的條件下以風(fēng)險(xiǎn)合同的形式吸引外資，以解決其國(guó)內(nèi)邊際油氣田資金短缺問(wèn)題。從現(xiàn)在的發(fā)展態(tài)勢(shì)看，南美國(guó)家的國(guó)有化政策不可能一直強(qiáng)硬下去。

調(diào)整思路促并購(gòu)

    1993年我國(guó)石油工業(yè)第一次走出國(guó)門(mén)，開(kāi)始了海外經(jīng)營(yíng)之旅。經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，我國(guó)石油公司在海外的經(jīng)營(yíng)已取得重大成就。如今包括中石油、中石化、中海油在內(nèi)的三大國(guó)家石油公司均制定了宏偉的發(fā)展規(guī)劃，其中大力發(fā)展海外市場(chǎng)，實(shí)施積極的“走出去”戰(zhàn)略具有共性。要成功走向海外，在份額油方面取得突破，走并購(gòu)之路是必不可少的選擇。中石油、中石化、中海油在過(guò)去的兩年內(nèi)已有成功的項(xiàng)目并購(gòu)，為今后的發(fā)展積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。但要成為跨國(guó)型、競(jìng)爭(zhēng)型大型石油公司，今后的并購(gòu)之路還很長(zhǎng)，依然任重道遠(yuǎn)。從目前的形勢(shì)看，我國(guó)石油公司今后走出去開(kāi)展海外油氣項(xiàng)目的并購(gòu)環(huán)境已發(fā)生了一系列變化，要做好并購(gòu)這篇文章，需要在并購(gòu)策略上做相應(yīng)調(diào)整。

    重視對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)的油氣資產(chǎn)并購(gòu)。北美地區(qū)的并購(gòu)之所以比較活躍，連續(xù)數(shù)年的并購(gòu)資產(chǎn)規(guī)模、并購(gòu)項(xiàng)目數(shù)量在全球居于領(lǐng)先地位與其發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力有很大關(guān)聯(lián)。發(fā)達(dá)地區(qū)的市場(chǎng)環(huán)境比較成熟，有比較規(guī)范的制度和環(huán)境，社會(huì)群體和個(gè)人對(duì)外來(lái)投資者的包容力也相對(duì)要強(qiáng)，外資企業(yè)的生存環(huán)境相對(duì)寬松，資產(chǎn)交易具有市場(chǎng)機(jī)制和法律保障，適合公司股權(quán)交易性質(zhì)的并購(gòu)。中海油2010年成功進(jìn)入美國(guó)頁(yè)巖氣市場(chǎng)就是例子。國(guó)家石油公司若開(kāi)展股權(quán)交易類(lèi)的公司并購(gòu)不妨將北美、歐洲這樣的發(fā)達(dá)地區(qū)作為目標(biāo)，成功率或許還要高一些。

    盡可能爭(zhēng)取俄羅斯及中亞地區(qū)的有影響力的并購(gòu)項(xiàng)目。俄羅斯和中亞的油氣資源政策雖然較為苛刻，但該地區(qū)是中國(guó)的近鄰，具有得天獨(dú)厚的地利優(yōu)勢(shì)。尤其是2010年中俄石油合作取得歷史性突破，原油管道建設(shè)成功并投入使用具有重大影響。預(yù)計(jì)今后中俄兩國(guó)的石油合作日益深入，并將對(duì)整個(gè)中亞地區(qū)產(chǎn)生深刻影響。后危機(jī)時(shí)期，中亞和俄羅斯油氣政策已有松動(dòng)，之前對(duì)外資企業(yè)比較苛刻的政策體系很有可能發(fā)生變化，今后可能有新的并購(gòu)機(jī)會(huì)出現(xiàn)。國(guó)家石油公司可采取相應(yīng)的措施，注意加強(qiáng)信息收集，加強(qiáng)對(duì)資源國(guó)油氣政策動(dòng)態(tài)變化的跟蹤，為我國(guó)公司油氣項(xiàng)目的并購(gòu)創(chuàng)造條件。

    加強(qiáng)與跨國(guó)石油公司、新興石油公司的合作，共同開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)較大地區(qū)的項(xiàng)目并購(gòu)。相比發(fā)達(dá)地區(qū)和前蘇聯(lián)地區(qū)，非洲、中東、南美地區(qū)的投資風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)更大一些，但這些地區(qū)的資源條件比較誘人，成為眾多石油公司的目標(biāo)區(qū)域。金融危機(jī)后，這些地區(qū)的政策環(huán)境總體而言比較多變，有機(jī)遇也有風(fēng)險(xiǎn)。因此出于審慎投資策略的需要，建議加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)石油公司、新興國(guó)家石油公司以及資源國(guó)國(guó)家石油公司的合作，實(shí)現(xiàn)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。在具體的策略上，要充分估計(jì)資源國(guó)國(guó)家石油公司的需要。例如中東國(guó)家石油公司傾向于開(kāi)展上下游一體化合作，此時(shí)可借助國(guó)內(nèi)成熟發(fā)達(dá)的下游煉化產(chǎn)業(yè)的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)與中東地區(qū)國(guó)家石油公司在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)合作，不斷探索市場(chǎng)換資源的新路子，為上游的合作奠定基礎(chǔ)。